发布日期 2025-09-05 | B站
正文
8月27日，A股见证了一场7分钟的历史。下午开盘后，寒武纪股价在7分钟内，接连两次超越贵州茅台，成为A股股价最高的股票。虽然当日收盘，寒武纪每股报价低于贵州茅台，但8月28日开盘后，寒武纪股价一路上扬，很快再度成了A股股王。而拉长时间线看，2025年初至今，寒武纪市值已翻倍；2023年至今，寒武纪累计涨幅达到21倍。
寒武纪的股价背后，是三股力量在共同推动。
第一重托举：指数化投资
2021年3月15日，寒武纪被纳入科创50指数；2023年被纳入沪深300；2024年，寒武纪相继被纳入上证50和中证A500。其中上证50指数被称为A股市场的头部俱乐部，成分股从沪深A股中市值规模和流动性都很强的50只股票中选。今年，寒武纪又被纳入富时中国A50指数。这些动作意味着，跟踪相关指数的基金，需要按规则调仓买入寒武纪。
截至2025年6月底，在寒武纪的前10大股东里，基金占据了4席。它们分别是华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF、嘉实上证科创板芯片ETF，和华夏上证50ETF，加起来占寒武纪流通股比例6.82%。
第二重托举：政策扶持和机构看多
寒武纪由中科院博士团队创立，背靠中科院计算所，并在成长过程中，吸纳了大量清华、北大等高校的芯片设计人才。从2024年起，北京对采购国产AI芯片给予补贴，并且提出了到2027年智算设施软硬件自主可控的目标。除北京外，上海、深圳等地也出台了类似政策：优先采购国产算力芯片，并且提供适配迁移补贴，加速国产生态成熟。作为国内领先的AI芯片企业，寒武纪成了政策指向下的最优解。
8月24日，高盛上调寒武纪目标价，从1223元大幅上调50%至1835元每股，维持买入评级。高盛认为，随着中国云服务商资本支出的增加、供应链多元化需求的提升，以及寒武纪自身研发投入的加强，公司长期增长前景乐观。国内券商中，国盛证券发布寒武纪研报，曾看好寒武纪成为本轮AI浪潮主角。
第三重托举：多年亏损终于转为盈利
在成为A股新股王之前，寒武纪曾长期处于亏损状态，成立的最初8年中，累计亏损超54亿。根据寒武纪上市前发布的招股说明书，2017年至2019年，寒武纪净利润分别是-3.81亿元、-4104.65万元，和-11.79亿元。寒武纪表示，持续亏损的主要原因是研发支出较大。2020年至2024年，寒武纪归属于上市公司股东的净利润，分别是-4.35亿元、-8.25亿元、-12.57亿元、-8.48亿元、-4.52亿元。
事实上，寒武纪首次实现半年度盈利，只是两天前的事。8月26日，寒武纪发布半年报：上半年实现营收28.81亿元，同比增长4347.82%；归母净利润10.38亿元，同比扭亏为盈。具体来看，今年上半年，寒武纪云端产品线收入28.7亿元，同比增长46.44倍，贡献超过了9成收入；边缘产品线及IP授权，收入则大幅下滑。寒武纪对此的解释是，营收的激增主要来自市场拓展与AI应用落地，训练软件平台已支持DeepSeek、千问、混元等系列模型。
研发投入层面，2025年上半年，寒武纪的研发费用为4.56亿元，同比增长2.01%。截至2025年上半年，寒武纪在云端智能芯片的累计投入金额达到了25.01亿元，边缘及车载智能芯片累计投入12.99亿元，硬件平台累计投入5.14亿元，基础系统软件累计投入22.95亿元，以上项目累计投入已达到66.09亿元。随着营收的放量，寒武纪的研发投入占比，从上年同期的690.92%，迅速降低到15.85%。长期亏损的局面，终于迎来了扭转。
高市值合理吗？
在三重力量的托举之下，寒武纪股价达到了前所未有的高度。但是寒武纪的高市值是合理的吗？它的基本面，是否足以支撑它在资本市场的表现？毕竟寒武纪现在的市值约为英特尔四分之三，但营收只有英特尔的1.6%。
一个合理的解释在于稀缺性，这正是寒武纪受到追捧的核心原因。在美国对中国AI芯片的管制日益趋严的大背景下，英伟达芯片的获取难度正在增加，甚至随时存在断供的风险。国际投研机构博恩斯坦在2025年8月的预测中指出，华为昇腾、寒武纪等国产AI芯片的重要性正在上升，中国AI芯片的国产化率，有望从2023年的17%提升至2027年的55%。
2020年7月，成立仅4年的寒武纪，成功登陆科创板，成为国产AI芯片第一股，首日市值便突破千亿。彼时，寒武纪年营收仅4亿元。作为国产替代，寒武纪是国内唯一一家已上市的AI芯片企业，属于稀缺标的——除了寒武纪以外，华为昇腾、百度昆仑、阿里平头哥虽然也在提供AI芯片，但他们都没有上市。
寒武纪股价走势，受到行业趋势与资金流动影响的叠加效应。不过对于稀缺性带来的投资价值，这名券商人士也警示到：时间窗口期是有限的。目前国内有至少6家芯片公司在排队上市，只要有一家上市成功了，寒武纪的稀缺性，也就大幅削减了。
寒武纪自己的风险提示
寒武纪自己在半年报中，也提到了多方面的不确定性。8月28日晚间，寒武纪公告表示，公司股票价格存在脱离当前基本面的风险，投资者参与交易可能面临较大风险。
在半年报里，寒武纪也明确表示：公司综合毛利率可能受到产品售价、原材料及封装测试成本、生产工艺水平、产品组合等因素影响，而出现波动；同时与市场竞争程度、国家政策调整、全球供应链稳定等情况高度相关。此外，2025年上半年，寒武纪的存货余额达到了26.9亿元，相比于上年末增长51.64%，占了总资产的比例超过三成。与此同时，寒武纪的合同负债也达到了5.43亿元，相比于上年末的88.62万元，大幅增加600余倍。
在半年报的风险提示中，寒武纪也直言，近期股价上涨背后存在市场不时传言，并提醒投资者理性看待股价波动。
附录
信息来源
- 界面新闻《“A股股价之王”盘中短暂易主？》：8月27日寒武纪盘中超越茅台、指数纳入时间线、前十大流通股东4个ETF席位（来源 jiemian.com）
- 21世纪经济报道《新“股王”寒武纪狂飙真相》：近三年股价涨2288.75%、年内涨108.53%、8月27日盘中最高1464.98元、前十大股东四只基金名单（来源 21jingji.com）
- 证券时报《寒武纪上半年业绩爆发》：8月26日晚发布半年报，营收28.81亿元、同比增4347.82%，归母净利润10.38亿元，研发投入4.56亿元同比增2%（来源 stcn.com）
- 新京报《8年利润首次转正，寒武纪的扭亏密码》：8月27日盘中1460.68元超茅台、收盘低于茅台、市值5740亿元；2025年初以来涨108.53%、2023年以来累计涨2148.24%；国盛证券“看好寒武纪成为本轮AI浪潮主角”（来源 bjnews.com.cn）
- 知乎专栏转载《“股王”更迭时刻寒武纪超越茅台登顶》：8月28日收盘涨15.73%报1587.91元，以141元之差力压茅台（来源 zhihu.com）
- 华尔街见闻/财联社：高盛8月24日研报将寒武纪12个月目标价由1223元上调50%至1835元，理由为中国云资本开支提高、芯片平台多样化、研发投入增大（来源 wallstreetcn.com、cls.cn）
- 财联社：北京《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，到2027年实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控（来源 cls.cn、beijing.gov.cn）
- 投资界《寒武纪怎么了？》：2025年上半年云端产品线收入28.7亿元、边缘产品线156.21万元、IP授权及软件13.63万元；2024年云端产品线收入11.66亿元（来源 pedaily.cn）
- 新浪财经：2025年上半年寒武纪云端产品线收入28.7亿元、占主营业务收入99.62%（来源 sina.com.cn）
- 新浪财经基金版《调样生效后科创50指数代表性将进一步增强》：寒武纪2021年3月被纳入科创50、2023年12月被纳入沪深300、2024年12月被纳入上证50及中证A500（来源 sina.com.cn）
已核对
- 8月27日下午寒武纪盘中两度超越茅台（盘中最高1460.68/1464.98元，收盘1372.1元低于茅台1460.5元）；8月28日收盘1587.91元、涨15.73%，正式登顶A股第一高价股。（来源 bjnews.com.cn、zhihu.com）
- 2025年初以来涨108.53%（“市值已翻倍”）；2023年以来累计涨2148.24%（“累计涨幅达到21倍”）。（来源 bjnews.com.cn、21jingji.com）
- 截至2025年6月底前十大股东中基金占4席：华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、华夏上证50ETF。（来源 21jingji.com）
- 高盛2025年8月24日研报：目标价1223元上调50%至1835元，维持买入。（来源 wallstreetcn.com）
- 北京2024年4月印发《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，提出到2027年实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控。（来源 cls.cn）
- 2025年半年报：营收28.81亿元、同比增4347.82%；归母净利润10.38亿元，扭亏为盈，为上市以来首次半年度盈利；研发投入4.56亿元、同比增约2%。（来源 stcn.com）
- 2025年上半年云端产品线收入28.7亿元、占主营业务收入99.62%；边缘产品线及IP授权收入大幅缩水（边缘156.21万元、IP授权及软件13.63万元）。按上年同期营收6476.53万元推算，云端产品线同比增幅约46倍量级，与口播“同比增长46.44倍”一致。（来源 sina.com.cn、pedaily.cn、21jingji.com）
- 2020-2024年归母净利润-4.35亿、-8.25亿、-12.56亿、-8.48亿、-4.52亿元（口播2022年为-12.57亿元，媒体亦有12.56亿口径，差异为四舍五入）。（来源 rfidworld.com.cn、stcn.com）
- 招股书口径2017-2019年净利润-3.81亿元、-4104.65万元、-11.79亿元；2020年7月20日登陆科创板，为“国产AI芯片第一股”，上市时年营收约4亿元（2019年营收4.44亿元）。（来源 stcn.com、mittrchina.com）
- 博恩斯坦（Bernstein）预测：华为昇腾、寒武纪等带动下，中国AI芯片国产化率将从2023年的17%提升至2027年的55%。（来源 denovocn.com）
- 口播“加持上证科创版芯片ETF”按公告名单订正为“嘉实上证科创板芯片ETF”。（来源 21jingji.com）
待核对
- “2021年3月15日寒武纪被纳入科创50指数”：新浪财经基金版口径为“2021年3月被纳入科创50”，与口播一致；但界面新闻与证券时报口径为“2022年2月被纳入科创50”，两说并存，请对照音源与指数公司公告复核。
- “前十大股东四只基金合计占流通股6.82%”为半年报数据，四只基金名单已核实，合计比例未单独复核。
- “北京对采购国产AI芯片给予补贴”“上海、深圳提供适配迁移补贴”未见逐项政策原文，方向与公开报道一致，按口播保留。
- “合同负债5.43亿元、相比上年末的88.62万元大幅增加600余倍”“存货余额26.9亿元、较上年末增长51.64%、占总资产超三成”为半年报细项，未检索到直接公开报道，按口播保留。
- “云端产品线收入28.7亿元，同比增长46.44倍”：半年报原口径未检索到，46.44倍系按两期营收推算与口播数字吻合，请对照音源复核。
- “目前国内有至少6家芯片公司在排队上市”出自口播中券商人士表述，按口播保留。
- “公司长期增长前景乐观”“成了政策指向下的最优解”两处为按语义整理，请对照音源复核。
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