发布日期 2026-04-27 | B站
正文
评级虚高爆雷
大家好，我是小黛，欢迎来到第594期参考信息，继续接着上期的地方财政话题。一家国家级示范区的城投平台，近期被国内评级机构集中下调评级，评级机构的运行逻辑或许要变。山东青岛胶州的城投平台青岛上合控股，去年3月就开始频繁商票逾期，10月起开始有公开预警，但中诚信国际、联合资信和大公国际三家评级机构，一直维持最高级的AAA评级。直到今年3月底，以上合控股为融资方、抵押物是胶州市机关办公楼的一笔1亿元信托融资违约。虽然金额不大，上合控股也承诺过几天就会调拨资金兑付，但是信托公司已不信任企业，在公号上公布，还向多家监管部门举报，引发舆论和监管关注之后，感受到压力的三大评级机构才开始行动。4月1日，大公国际公告，上合控股未经书面同意，在多期债券发行过程中，擅自引用大公国际信用评级结果。
评级虚高的根源
3日，中诚信和联合资信公告，将上合控股的主体评级由AAA下调至AA+，评级展望由稳定下调至负面。与此同时，上合控股决定终止与联合资信的评级合作，青岛另一家公司青岛西海岸公用事业集团，也终止与中诚信的评级合作。评级下调后，上合控股后续融资预计将遭遇重挫，目前有21只存量债券，规模183.99亿，其中私募发行133.99亿，占比72.82%。国内评级机构的独立性、客观性长期被人诟病。2015年，国际评级机构标普下调恒大地产评级时，国内三大评级机构中诚信、大公、联合评级针锋相对，全都给了恒大AAA的评级。近年来，监管部门试图强化市场约束和责任追究，来改变评级虚高，但收效甚微。激烈竞争之下，谁都不愿降低企业评级，失去市场份额。此外，还与债市发展时间短、高收益债市场没有真正建立有关，企业只有获得高评级才能发债。
现在，政策导向的一方面是降低对国外评级的依赖，另一方面，监管规则仍对投资债券有评级要求，投资者购买债券普遍要求AA+以上，险资等机构甚至只投资AA级，而评级机构如果打算下调评级，又会被指责不讲政治，没有维护地方金融稳定和当地政府信用。如今市场上的AAA评级接近30%。上合控股事件让评级虚高、预警滞后等问题再度成为焦点，监管4月以来两次召集主要评级公司开会，要求提高评级质量，并自查评级虚高、恶意低价竞争等重点问题，并通报多起典型，预计评级公司4月底将举行行业自律会议，发布自律倡议。林国师再度更新了自己的预测。4月25日，新结构经济学安徽研究中心在合肥揭牌，北大新结构经济学研究院院长林毅夫做报告时说，中国最晚明年将迈入高收入国家行列。
林毅夫高收入预言
他表示，现在高收入的国家门槛是人均国民收入13935美元，我们只差135美元，应该最慢明年，我们就可以跨过这个门槛，变成一个高收入国家。国民收入GNI是一个国家或者地区所有常住单位在一定时期内收入初次分配的最终结果，等于所有常住单位的初次分配收入之和，是在GDP的基础之上，扣除外国在本国的投资和劳务收入，加上本国从国外获得的投资和劳务收入，常用于分析收入水平和生活质量。2022年两会上，林毅夫就表示，中国距离世界银行的高收入国家标准仅一步之遥，最晚不会晚于2025年，一定可以成为高收入国家。高收入国家的门槛是按照现价美元计算，美元汇率会波动，留点余地的计算可能是2023年，最晚也不会晚于2025年，中国一定可以成为高收入国家。国家统计局公布，2025年我国人均GDP99665元，按年平均汇率是13953美元。
任泽平团队测算，去年中国人均GDP13970美元，人均GNI13358美元。按世行的最新标准，高收入国家人均GNI的门槛为14005美元，是否真正跨越，还要等7月世行公布新的高收入门槛标准，中国在这一两年跨越门槛的可能性非常大。今年林毅夫还在两会上表示，到2035年中国经济仍有年均8%的增长潜力。如果说GDP衡量的是做蛋糕，那GNI衡量的是分蛋糕。国家统计局数据，2024年我国居民人均可支配收入基尼系数为0.465，高于国际警戒线0.4的水平，说明贫富差距仍然较大。此外还有鲍莫尔成本病的挑战，这是经济学家鲍莫尔指出的增长的烦恼，在经济发展中，停滞部门如医疗教育等成本，会随着进步部门生产率的提高而大幅上升，所以收入水平越高，反而会让人们感觉这些重要的基本服务更难以得到很好的满足，使人们怀疑经济增长的意义。
无就业增长预警
一季度就业数据中，两个群体的三月失业率出现异常的上涨。一是25到29岁失业率达到7.7%，2023年12月有数据以来最高；二是外来农业户籍劳动力调查失业率升至5.7%，是疫情结束后的近三年内新高。而一季度多项核心经济指标好于预期，GDP同比增长5%，环比增长1.3%，快于上年四季度。经济增长与就业不同步匹配，在理论上是正常的。财新采访的多位专家提醒，在宏观经济指标向好背景下，青年群体失业率仍处高位，表明经济增长与就业创造的动能不一致，考虑到技术进一步变革，需警惕经济出现无就业增长。首都经贸大学劳动经济学院副教授毛宇飞表示，25到29岁主要是已脱离校园的往届学生，失业率高达7.7%，表明青年就业压力可能从应届生蔓延到往届或高学历群体。
西南财大教授欧阳俊认为，16到24岁的年轻人刚走出校门，就业观念上还有一些不切实际的想法，但25到29岁的劳动者已经在社会上历练了一些年，对就业市场理解更深刻，择业会非常实际，这些人的失业率上升，反映的是青年就业结构性恶化。毛宇飞也分析，这部分青年求职者主要集中在行政、财务、市场、新媒体、教培、地产等赛道，竞争激烈，意味着结构性失业可能更为突出。社科院人口与劳动经济研究所与智联招聘近日联合发布的《2025年人力资源市场趋势分析报告》也称，青年群体就业期望与市场实际需求之间的不匹配，是结构性就业矛盾的重要体现。暨大经济与社会研究院院长冯帅章还提到，25到29岁人群基本在疫情期间上大学，或者在当时劳动力市场状况不好时找的第一份工作，疫情一代所受到的长期影响需要进一步观察。
欧阳俊分析，目前宏观经济回暖主要靠高端制造、新能源基建等，主要载体是规模以上的大企业，更多希望通过资本式扩张来提高效率，就业创造能力和对劳动的需求都相对较低。而服务业、地产业等传统带动就业较多的产业，以中小企业为主，当前增长还较疲弱。他警示，这种经济增长与就业创造动能的不一致，可能使中国面临无就业增长的风险。大家在分析美国时会讲K型分化、AI替代无就业增长，看来环球同此炎凉。制造业是国民经济支柱产业，当一名产业工人一直被视为稳定的工作。但多位劳动领域学者近期联合发布的《中国制造业灵活用工发展报告》显示，灵活用工已从制造业的补充性用工方式转变为企业常态化的重要选择。
制造业灵活用工
从规模来看，不含互联网平台用工的灵活用工规模接近1亿人，其中建筑业因为项目制的生产特征，灵活用工比例高达76.6%，有4449.6万人，是灵活用工依赖度最高的行业；交通运输、仓储及邮政业灵活用工比例超过46%，生活服务业渗透率22.15%。制造业灵活用工渗透率虽然只有14.73%，但由于从业基数庞大，绝对人数突破1500万，成为第二大灵活用工的蓄水池。而根据七普数据，截止到2020年的制造业就业人数是1.05亿，也就是说七分之一是灵活用工。制造业灵活用工快速普及，是市场需求、成本压力、劳动者选择与制度约束等多重因素共同作用的结果。核心动因是生产波动，因为国际政治局势、全球市场竞争、国内政策调整等，导致订单出现季节性、周期性、突发性波动，企业难以通过固定用工模式消化波动，第575期讲的广州制衣村日薪五六百招不到人就是这种。
成本控制是企业采用灵活用工的重要考量，我国制造业企业净利润连续多年下滑，2024年制造业500强净利润率近2.3%，企业成本管控压力极大，合规的社保支出要占工资总额的30%到40%，灵活用工能够帮企业有效规避社保成本，降低冗员成本与解雇补偿成本。同时制造业自动化升级加快，企业为应对未来人员精简的需求，也更倾向于采用灵活用工模式，第585期讲的比亚迪减员10万就是这一类。我国现行劳动制度设计以稳定劳动关系为核心，劳务派遣是补充性用工形式，但制造业灵活用工比例远超法定限制，导致制度设计与现实脱节，监管难度大幅提升，还有假外包真派遣大量存在，用工企业、外包机构、劳动者三方责任模糊不清。灵活用工劳动者的社保覆盖率低，收入稳定性差，在经济波动中往往最先被裁，再就业难度大。
同工不同酬，多层中介转包还导致返费克扣、欠薪等问题频发，劳动争议、工伤维权困难，劳动者权益受损风险居高不下。欺骗他人吸毒已不罕见，但是警察为了完成指标，欺骗未成年人吸毒就有些惊悚了。南京一派出所副所长马某近日因犯欺骗他人吸毒罪，一审被判刑5年。判决书显示，为完成查处任务，马某找到社会人员徐某提供涉毒线索。2024年1月，徐某通过他人召集6名未成年人，马某将含有依托咪酯的电子烟交给徐某，徐某等人在一家宾馆内将电子烟交由6名未成年人吸食，随后联系马某查获6名未成年人。今年4月，六合区法院一审宣判，除马某外还有三名社会人员被判刑。其实类似的事情早有先例。2016年，黑龙江垦区齐齐哈尔农垦公安局克山分局由于查获的吸毒人员较少，在垦区公安系统排名靠后，多次受到垦区公安局领导批评。
指标造假先例
分局局长李某为完成任务，与班子成员研究之后，规定分局下辖的四队一办每个单位要完成两个罚款5000元的查控指标，并交纳1万元的保证金，如果完不成，1万元保证金不退，部门领导免职。李某还暗示干警可以找人冒充吸毒人员完成指标，部分干警协警通过给好处费的方式，让不吸毒的老百姓冒充吸毒人员，编造吸毒案件26件。这些冒牌瘾君子基本都是亲戚套亲戚、朋友套朋友的熟人关系，还包括李某姐姐的亲孙子，最终李某被判一缓一。民警作证称，分局涉毒案件少是因为克山农场吸毒人数有限，但抓得少排名靠后，局长李某个人可能会被调离降级或遭受其他处分。2014年，兰州一名派出所民警为完成所里侦破刑案数量的任务，和吸毒人员商量，捏造了一起毒品贩卖案和一起盗窃案，最终被判二缓三。这些案例背后都有同一个逻辑，当指标成为唯一标准，执法就异化了。
极目新闻就马某案发表评论，必须关注的是，为什么一个派出所会有涉毒案件考核指标，是什么促使副所长马某最后铤而走险。本来涉毒案件有没有、有多少，要尊重事实，实事求是，如果辖区内预防工作做得好，案件不可能是一个固定值，更不可能持续增长。派出所副所长知法懂法，为何依然冒着被追刑责的风险，找涉毒人员来编故事做数据？指标是谁下达的，是否符合实际？案件发生之后，当地对相关责任人有没有追责？当数据注水就能过关，必然掩盖真正的问题，需要全链条严查。或许是因为要办APEC，深圳今年对市容市貌格外上心，先前就因为严打电动自行车被网民关注，这个月又因为吸烟舆情屡上热门。最新一起是一名女子在公交站台劝阻一名男子吸烟，从争执演变为冲突，最后闹到需要光明区成立联合调查组通报。事件本身细节暂时以官方通报为准，先回顾一下深圳是如何成为最严控烟城市的。
深圳控烟风波
2014年，《深圳经济特区控制吸烟条例》实施，2019年再次修订，扩大室外禁烟范围，增加了公共交通运输站站楼行人出入口外侧5米范围内，以及公共交通工具室外站台和等候队伍所在区域，电子烟也列入禁烟的范围，堪称内地最严控烟令。2025年，深圳出台全国首个无烟场所建设规范地方标准，因此被称为最严控烟城市。今年1月，执法支队到宝安区碧头地铁站公交站台、光明区人民医院西院区公交站台检查，分别发现两名男子吸烟，执法人员要求当事人熄灭，告知对方，根据深圳控烟条例等规定，公交站台属于明确禁止吸烟公共场所，两名当事人认识到错误后，保证以后不再在禁烟场所吸烟。4月2日，深圳所有高铁站点严格禁烟话题冲上热搜，不少网民支持全国推广，但仅仅过去一天，就有多位网民反映深圳北站站台吸烟现象普遍，但无人劝阻。
劝阻吸烟的边界
具体到光明区的这起冲突，官方也表示，根据深圳控烟条例，该男子吸烟所在区域属于法定禁烟场所，罚了他50元。舆情中还有一股奇怪的风向，一些人试图把事件往男女对立上引，试图指责该女子劝阻吸烟是受所谓境外势力挑唆。然而早前在上海迪士尼等地，同样有男性出头劝阻吸烟。而且根据深圳控烟条例第12条，任何个人或者单位有权要求吸烟者停止在禁止吸烟场所吸烟，有权要求禁止吸烟场所的经营者、管理者履行控烟职责，并向有关部门投诉。咱们中学也学过，法律要靠国家强制力保证实施，而普通市民并不具备行政执法权限，又该怎么办？律师提醒，未获得行政机关授权的前提下，无权强制制止、惩戒他人的违规行为。若善意劝阻无效，最合理合法的处置方式是留存证据，向行政执法部门求助，而非自行采取泼水、争执阻拦等强制手段，否则对他人造成干扰冲突，原本占理的一方反而会陷入被动，甚至可能触犯治安管理法律法规。
好的，本期参考信息就是这些，我们周四再见。
附录
信息来源
已核对
- 21世纪经济报道原文为“监管关注的重点问题包括评级虚高、恶意低价竞争等行业乱象，并在会上通报了多起典型案例”。正文“通报多起典型”为口播省略“案例”二字的口语节奏，语义无歧义，可保留不改；如需规范化应作“通报多起典型案例”。（来源 监管月内两次召集评级机构开会：剑指评级虚高等行业乱象）
- 报道存在：南方日报报道并被新浪财经、凤凰网、腾讯新闻等多家转载，“今年1月，执法支队在深圳市宝安区碧头地铁站公交站台、深圳市光明区人民医院西院区公交站台开展控烟执法检查，分别发现两名男子在公交站牌吸烟”，与正文时间、地点、情节完全一致。（来源 新浪财经）
- 属实：2026年4月下旬上海迪士尼园区内男游客劝阻他人吸烟遭殴打，上海警方通报打人者已道歉、双方签调解协议，联合早报、星岛头条等均有报道，与“男性出头劝阻吸烟”的说法吻合。（来源 zaobao.com.sg）
待核对
- "监管4月以来两次召集主要评级公司开会……并通报多起典型"一句，结尾"通报多起典型"疑为"通报多起典型案例"的省略，请复核。
- "险资等机构甚至只投资AA级"一句：行业惯例多表述为"AA+以上"或仅投"AAA级"，此处级别请复核。
- "今年1月，执法支队到宝安区碧头地铁站公交站台、光明区人民医院西院区公交站台检查，分别发现两名男子吸烟"未检索到公开报道出处，请复核时间与地点。
- "早前在上海迪士尼等地，同样有男性出头劝阻吸烟"未检索到对应报道，请复核。
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