发布日期 2024-08-19 | B站
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首例国企转债违约
年初说过今年重点关注地方财政的三个方向：化债、省以下财政改革和政府股权投资最近相关的信息有点密8月14日岭南股份公告其在2018年发行的6.6亿可转债到期违约无法兑付本息岭南股份的实控人是广东中山市国资因此这是全国首例国企可转债违约“岭南转债”也成为正股没有被ST转债先违约的首例16日《证券时报》头版发文《国企可转债的刚兑信仰该放下了》文章说“金融产品的定价，一般以相应的风险为主要的考量因子。
但过去很长时间，市场更倾向于认为具有国资背景的企业，通常具有较高的信誉和偿付能力”文章提醒“投资者资产配置应该重点考察发行人的经营和财务状况而不是因为对方是某种身份就‘拔高’或者‘歧视’”首例国企可转债违约的案例是可转债市场的一小步更是让市场之手发挥作用让金融支持实体经济高质量发展的一大步今年可谓国内可转债实质性违约的元年5月以来陆续有搜特退债鸿达退债蓝盾退债和岭南转债实质性违约与前几个不同岭南股份是国资公司主业是生态环境建设和污水环境治理近年来因地方政府延期支付造成回款难业绩亏损资产负债率较高2022年开始净利润一直为负今年股价累计下跌了64.75%而最高时一度达到每股180.57元8月14日岭南股份收盘每股0.93元低于1元面临退市的风险
打破刚兑喊了很多年这次是认真的吗？
三天之后这起首例国企转债违约就出现了转机岭南股份17日公告中山国资中山市人才创新创业生态园服务有限公司筹划收购部分岭南转债及其权利，债券持有人持有不高于1000张的全部收购超过1000张的以1000张为限收购价格是每张100.127元稍高于面值每张100元如此看来当地国资打算在10万以内兜底不过投资者疑虑原本说好每张107元如今只有每张100.127元算不算割韭菜？
股吧里有投资者留言买的少的可以高兴买的多的呢？如果买了2000张的怎么办？剩下1000张继续留在手里纪念吗？
金交所加速退场
野蛮生长的地方金交所正在加速退场。
北京金融资产交易所近日公告，根据北京市地方金融管理局通知要求不再开展包括非上市国有产权转让、不良资产转让等在内的一般金交所业务不过北京所本身仍然幸存下来是唯一成功的转型案例今年全国至少20家金交所关门一开始金交所是由地方政府批准设立的综合性金融资产交易服务平台是为了盘活各地流动性差的金融资产发展多层次资本市场后来业务不仅限于资产转让国有资产交易等还开始承做城投债项目等非标业务与互联网金融公司合作另外为解决地方企业融资问题金交所设立初期承接大量城投债项目早期金交所多由国资发起经省市一级政府批准这个优势被P2P平台房地产企业地方城投等主体相中由于缺乏监管约束和透明度非标狂热的时代金交所为各路资本大开方便之门而在巨大的灰色需求和利益诱惑之下各类钻空子的伪金交所在地方区县乃至乡镇扎堆成立大量违规甚至非法的金融理财产品通过金交所向公众销售金交所的风险逐步暴露2018年后监管才不断加码地方金交所成为清理整顿的重点一位接近货币监管机构的人士表示各地政府及监管部门一直都对金交所认识不足没有当作金融基础设施来对待地方为了招商引资做业绩用各种擦边球批准成立之后就是出事整顿再出事再整顿今年是一波大的关停潮3月湖南、辽宁、西安、重庆等地金融监管部门率先公告取消辖内金交所业务资质5月10日山东吉林江西青岛深圳五省市跟进6月21日是广东厦门宁波天津山西黑龙江河南海南八地7月初四川省地方金融管理局公告四川金交所主动申请退出交易场所行业不再从事交易场所相关业务而财新曾在6月报导目前各级法院累计的金交所产品纠纷有上万宗主要由各类金交所“伪金交所”定融产品暴雷引发
上市不能奖励
近日司法部会同财政部证监会起草国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定征求意见稿聚焦中介机构服务中的相关收费问题加强监管增强中介机构的独立性明确禁止性规定和处罚措施其中规定地方政府不得以上市结果为条件给予奖励违反这一规定给予发行人或者中介机构奖励的应当予以追回并由有关机关对负有责任的领导人员和直接责任人员依法给予处分过去不少地方政府将辖区内上市公司的数量作为衡量经济发展的重要指标之一对上市公司进行红包奖励金额在数百万元至几千万不等据不完全统计至少有甘肃、广东、湖南、陕西、内蒙古、四川等10多个省份明确对已上市或拟上市的企业进行现金奖励例如甘肃对成功在主板、科创板、创业板及北交所首发上市的企业按照上市成本实际支出给予等额奖励最高不超过1000万今年北京朝阳区对境内外成功上市的企业给予最高500万的奖励对新三板挂牌企业给予最高200万元的奖励但是地方政府大幅鼓励企业IPO可能带来上市企业的一些道德和信用风险一些不符合上市规定或者不属于国家鼓励上市的行业公司可能有作假账套取地方政府奖励上市后疯狂套现等严重危害资本市场的行为
如果新规能够通过这种红包招数可能难以为继地方政府给上市公司的红包奖励也可能被追回
另有分析认为地方政府不得为公司上市提供奖励把企业上市这一市场行为交回给市场有利于IPO企业的减少一级市场为真正有能力创造价值的公司服务也有利于目前低迷的二级市场企稳并反弹
国资创投“容错”
国资投资的“容错”大门开启广东省人大常委会日前通过《广东省科技创新条例》明确提出国有天使投资基金、创业投资基金的考核中不以国有资本保值增值作为主要的考核指标提出延长存续期、差异化考核、退出等一系列与股权投资相关的措施还有不少开拓性尝试例如首次在地方立法中构建高校院所职务科技成果转化全过程自主管理的法律框架首次在省地方性法规中明确可以将科技成果使用权作价投资孵化科技型企业近年来国有资本在股权投资中的角色越来越重要但受传统国资考核体系的制约风险把控极为严格决策时效和灵活性落后于市场化机构哪怕不是投资失败只是项目稍微有点财务记录的瑕疵国资管理机构都需要担责导致容易出现风险厌恶行为保值增值的考核红线更是悬在头顶的达摩克利斯之剑怕被追责部分国资产生了不敢投的心理宁可错过不愿投错背离了创业投资高风险高回报长周期的商业逻辑为此容错机制摆到了国资的面前今年6月国办发布具有风向标意义的创投17条改革完善基金考核容错免责机制健全绩效评价制度健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核各地也开启探索比如北京东城区最新的引导基金管理办法新增尽职免责的具体情形只要是按规合理运营引导基金合理容忍正常的投资风险不将正常投资风险作为追责依据
广州开发区科技创新创业投资母基金发布管理办法也写入尽职免责的四大情况
7月底成都高新区发布全生命周期投资基金运营体系对各类投资基金明确亏损容忍的尺度种子天使创投产投并购基金等政策性基金的容亏率从80%到30%进行设置市场化基金的容亏率设置为20%科技创新必然意味着高风险和高不确定性而国有创投资金主要来源于财政国有参控股企业政策性出资等于是拿纳税人的钱去试错需要严格监管二者很难平衡
一级市场国资时代
投资研究机构清科研究中心数据2023年我国股权投资市场新募人民币基金的LP（有限合伙人）披露认缴出资超1.5万亿元国有控股和国有参股LP的合计披露出资金额占比77.8%今年上半年进一步上升到81.2%投中研究院近日发布《2019-2023年国资平台分析报告》一级市场全面进入国资时代目前全国国资主体数量23014家其中5981家国资GP（普通合伙人）、16205家国资LP国资机构过去五年直投金额1.59万亿直投约1.29万家企业算上间接投资共投了约2万家企业（已去重）98%以上依然存续
过去五年获得投资的企业每三家就有一家获得了国资机构直投
省级层面广东、江苏、上海、浙江、北京、安徽六省的国资最活跃广东国资直投总金额最高江苏国资间接投资第一投资最多的三大领域是电子信息、医疗健康和先进制造也说明国资机构对制造业的“偏爱”与日俱增从各大城市发布的产能扩建项目中也能看出有涨就有跌消费和金融两大领域萎缩的幅度最大与行业切身感受基本一致从好的一面来看就企业而言国资平台大力投资让初创企业降低了对银行债权融资的过度依赖对产业而言国资推动了产业发展对区域经济而言对产业聚集起到了关键作用但有一些忧虑国资直投1.29万家企业意味着大量被投项目等待退出而IPO是小概率事件需要探索多元化的退出路径这关系到国资机构的投资效益与持续投资能力随着地方产业基金的进一步发展国资机构的总规模还将持续扩大一级市场僧多粥少将进一步抬高资产价格此外一些地方国资的投资是在接盘竞争失利的新能源汽车企业以及大批光伏项目在部分行业已经过剩的情况下也要防止重复建设和控制新增的地方债
生产率放缓
国有机构出资占到八成多从另一面说明民间投资不振
国家发改委16日联合自然资源部、生态环境部、金融监管总局发通知建立促进民间投资资金和要素保障工作机制加强向民企推介投资项目特别是交通、能源、水利等基础设施重点项目并加大融资支持力度让民企在融资上更便利上个月深圳举办2024大湾区首席经济学家论坛复旦大学经济学院院长文科资深教授张军发表主旨演讲中国经济放缓的背后到底发生了什么他指出从2013年起经济增速持续放缓有一多半的年份未能达到政府设定的预期增长目标背后除了疫情和外部冲击主要不是需求冲击造成的而是政府干预供给端的结果他复盘了政府对三期叠加就是换档减速期、前期刺激政策消化期产业结构调整阵痛期的判断和宏观政策转向供给侧的思路形成过程由于政府过于强调供给结构调整的重要性为政府干预经济活动和广泛使用产业政策指导投资分配打开了方便之门在市场准入投资和融资方面政府在供给端加强了国家战略和产业政策的干预加剧了资本错配
经济学家估计出的全要素生产率出现了持续恶化趋势
一些研究发现这些年产业政策和特定目标的战略鼓励了更多资源被分配到生产率较低的部门反映出市场主体和地方政府在投资分配和市场准入方面的自主权受到限制抑制了市场活力和整体经济效率最终也引起需求的不稳定和收缩张军认为中国经济过去十年的放缓状况跟上世纪70到80年代的日本经济有部分相似他建议只有推进供给侧的市场化和自由化将政府干预最小化给予市场企业家和地方政府更多的空间才有可能让经济回到正常的轨道
干垮企业太简单
最后是一组政府人员“失言”消息近日河北唐山市一家企业因涉嫌网络传销被山东成武县市监局拟罚款2558万然而一段广泛传播的录音显示该局的工作人员张某与涉案企业就罚没金额“谈判”时要求企业认罚不能低于2100万因为有5000万的政绩指标并称“说句难听的，扶持一个企业我真没那本事，干垮一个企业太简单了，抓住一点小问题，一放大这个企业就要完了”
这话被指存在趋利性执法有网民评论“实在人”“真耿直”“一不小心说了实话”
不过张某称被企业断章取义他说这话自己在很多场所都说过我们扶持一个企业不容易毁掉一个企业太简单所以立案一定要慎重再慎重没有充分的证据不要立案
而对于5000万政绩则称当时只是顺口说的只是想让企业积极配合
因为发表不真实的言论和猜测的语言张某已被处理成武县成立了联合调查组目前企业方面申请召开听证会处罚还没有定论湖北潜江市官媒《潜江日报》近日报导全市行政执法暨行政执法监督工作会市长杨勇要求“坚决杜绝行政诉讼败诉案件发生”引发关注
行政诉讼俗称“民告官”在民告官如此艰难的情况下市长要求政府不能败诉听上去不大合理
今年初江苏盐城司法局发文称“市政府五年无败诉”“胜诉率达100%”就被指炫耀
潜江市司法局2023年度信息公开显示去年全市行政诉讼案件51件审结36件其中败诉一件，败诉率2.77%2022年败诉为22%败诉案件及败诉率大幅下降早在2016年国办就要求不得借促进经济发展、维护社会稳定等名义以开协调会、发文件或者口头要求等任何形式明示或者暗示法院不受理依法应当受理的行政案件或者对依法应当判决行政机关败诉的行政案件不判决行政机关败诉14日潜江市委网信办响应市长原意是强调行政诉讼应依法依规处理该言论系《潜江日报》在新闻稿件采编过程出现偏差发稿审核把关不严好的，本期参考信息就是这些，政府机构改革没有提到，篇幅不够了，明天再谈。
附录
已核对
- 180.57元有实据，并非口误、也非岭南转债价格：腾讯行情后复权月K线显示岭南股份（002717，原岭南园林）历史最高价180.567元，出现在2015年12月，四舍五入正得180.57元。待核对条目所据「正股历史最高价远低于此数」用的是不复权名义价（名义历史最高62.65元，2014年3月）。原句把后复权最高价与「今年股价累计下跌64.75%」「8月14日收盘0.93元」等不复权口径并列，口径混用易误导，建议加注复权口径（见 corrections），数字本身维持。（来源 web.ifzq.gtimg.cn）
- 「每张107元」来源确认：系岭南转债（128044）的到期赎回价——到期兑付价格107元/张（含最后一期年度利息），并非回售条款；新浪债券行权页列示该券赎回价格107元/张、对应到期赎回金额约5.1077亿元（约477万张×107元，与剩余规模吻合）。2024年8月14日到期时岭南股份未能兑付即构成违约，与正文一致；条目末尾所附「已核实无误」清单维持原判定。（来源 新浪财经）
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